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（开头：研报虎）

事件

DocuSign于2025年9月4日公布了扬弃2025年7月31日的2026财年第二季度财务功绩。敷陈期内，公司总收入达8.01亿好意思元，同比增长9%。订阅收入为7.84亿好意思元，同比增长9%。递延收入达8.18亿好意思元，同比增长13%。非GAAP运谋利润率为29.8%，解放现款流为2.18亿好意思元，利润率为27%。

投资重心

▌中枢数据谨慎加快，运营后果握续升迁

　　2026财年第二季度，公司业务加快增长。Docusign的财务施展强盛，总收入和订阅收入均同比增长9%。季度递延收入同比增长13%至8.18亿好意思元。公司递延收入的超预期施展主要受三方面身分运行：1）eSignature居品组合中径直客户的需求增长和毛留存率改善；2）合同人命周期处分业务的施展向好；3）客户支付频率倾向于年度账单合同。在计入Q2的提前续约期间效益后，公司全年递延收入增长预期诊疗为同比增长7%。

　　在盈利智力方面，公司握续保握高后果运营。第二季度非GAAP运谋利润率达到29.8%。敷陈期内，公司完了解放现款流2.18亿好意思元，解放现款流利润率为27%。甩抄本季度末，公司领有约11亿好意思元现款、现款等价物和投资，且无债务，财务现象谨慎。

▌ IAM飞速浸透，客户留存率升迁

　　公司IAM平台增长强盛，销售动能握续超预期。IAM客户群瞻望将在2026财年第四季度末占订阅业务总收入的低两位数百分比。在第二季度，聘请IAM平台的客户在径直来去量和总新增预订量中的份额较第一季度有所加多。此外，数据露馅客户迁徙至IAM平台后，其eSignature的使用量也在加多。

　　公司中枢业务基本面握续改善。公司本季度净收入留存率（DNR）升至102%，高于第一季度的101%和2025财年第二季度的99%。eSignature的中枢需求施展强盛，信封发送量握续富厚增长，客户合同垄断率同比升迁。企业级合同人命周期处分业务在本季度预订量同比增长方面施展出较强势头。甩抄本季度末，年度合同价值（ACV）进步30万好意思元的大型客户数目同比增长7%至1,137家。

▌ AI运行智力握续托福，加快价值开释

　　敷陈期内，公司发布了多项AI运行的IAM新功能。Custom Extractions（定制索要）：垄断AI自动识别和拿获客户组织特定的公约信息或客户端特定的条件，从而无需手动审查远大合同。Agreement Preparation（公约准备）：复旧IAM检测正在创建的公约类型，构建模板，并自动忽视和定位关系字段。SCIM for Docusign：为企业提供高效、安全和可延迟的用户处分，允许客户通过其现存的身份提供商自动设立用户。

　　在市集渠谈和互助方面，公司握续鼓吹年头对直销组织的诊疗，第二季度直销功绩施展谨慎，总新增预订量完了增长。公司与好意思国联邦政府总务处分局（GSA）竖立了新的互助关系，为将eSignature销售延迟到联邦机构以及后续实践IAM创造了契机。

▌投资忽视

　　Docusign正处于以AI运行的IAM平台为中枢的永远转型阶段。2026财年第二季度公司营收增速和递延收入增速均有所加快，且中枢eSignature业务谨慎，客户好意思元净留存率（DNR）无间升迁至102%。公司预期诊疗后的全年递延收入增长将比前年加多约1个百分点，洽商完了富厚增长。公司无间致力于提高运营后果，并在Q2完了了29.8%的非GAAP运谋利润率，全年利润率教育区间富厚在28.6%至29.6%。忽视形貌公司IAM平台在客户群中的浸透率升迁以及中枢业务eSignature的握续进展。

▌风险辅导

　　（1）市集竞争加重；（2）居品编削与AI整合风险；（3）用户增长可握续性挑战