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　　出品：新浪财经上市公司究诘院

　　作家：君

　　8月29日，深圳飞骧科技股份有限公司（下称“飞骧科技”）向联交所递交上市肯求，国信证券（香港）担任独家保荐东说念主，致同（香港）管帐师事务统共限公司担任孤苦核数师及陈说管帐师。

　　据招股书败露，飞骧科技拟将本次召募资金用于：（1）擢升研发智力及优化家具（尤其是高性能及超微型PA集成模块）的性能；（2）高性能滤波器的研发；（3）砷化镓外延结构及SOI工艺的开发；（4）在有适合契机时用于潜在策略投资和收购；（5）用作营运资金迥殊他一般公司用途。

　　计算功绩层面，2022-2024年飞骧科技的交易收入逐年增长，复合年增长率高达55.1%；净亏空逐年收窄，于2024年扭亏为盈，录得净利润7629.5万元。不外，2025年上半年，公司营收及净利润双双下滑，计算功绩出现劣势。

　　财务现象方面，飞骧科技虽自2024年起终了扭亏，但并未改善计算现款抓续净流出的地方。阐发期内，公司计算行径现款流量净额揣度-6.36亿元，流动性堪忧。司法2025年5月底，可供利用现款仅4.24亿元，而银行迥殊他借债则高达9.86亿元，面对巨额资金缺口。

　　折戟科创板后重启IPO指引 港股招股书却只字未提？

　　港股招股书败露，2015年5月，上海辛翔、凯华国芯、芯光滋润、斐振电子、国民工夫共同出资建造深圳国民飞骧科技有限公司（下称“飞骧有限”）。2021年5月，飞骧有限全体变更为股份公司，即飞骧科技。

　　2016年10月至2022年3月，飞骧科技完成16次股权融资，共筹集资金16.29亿元。

　　最近一期融资则发生于2025年3月，经开同芯、建湖悦湖通过增资样貌入股飞骧科技，价款揣度3.78亿元。

　　综上，飞骧科技成就于今股权融资共计约20亿元。司法2025年3月终末一轮增资，公司估值约86亿元。

　　除股权融资外，飞骧科技曾于2022年10月初度向科创板递交IPO肯求，原假想募资15.22亿元。2024年9月，公司及保荐机构招商证券畏惧IPO肯求，上交所于次月晦止IPO审核。

飞骧科技第二期上市指引劳动阐发情况阐发

　　挑升义的是，2025年2月20日，飞骧科技再次与招商证券签署指引公约。7月11日，招商证券还败露了第二期上市指引劳动阐发情况阐发。

　　然而，短短1个月后，飞骧科技转向联交所递交招股书，保荐机构也变为了国信证券（香港）。

　　关于先前畏惧科创板上市肯求，飞骧科技在港股招股书中称，“经商量咱们的A股上市范例时候表的省略情味、咱们的业务远景、咱们的改日发展策略及刻下市集环境，咱们自后决定于2024年10月自发畏惧A股上市肯求。”

　　不外，针对第二次上市指引，飞骧科技却只字未提。为何7月还在接受上市指引，8月即转而递表联交所？原因暂不知所以。

　　递表前夜实控东说念主减抓套利6000万元 是否仍职守大额债务？

　　值得一提的是，飞骧科技与A股上市公司国民工夫的关联相配考究。2015年5月，国民工夫看成首创推进参与飞骧有限的建造（抓股12%），并将其抓有的无线射频家具职业部钞票组以4500万元价钱转让予飞骧有限。而后，国民工夫凭证PA（射频功率放大器）业务剥离程度慢慢退出飞骧有限。

　　飞骧科技的中枢经管团队也与国民工夫存在渊源，公司董事会主席、扩充董事兼总司理龙华曾任国民工夫样式司理、无线射频家具部家具主管及总司理，扩充董事兼副总司理郭嘉帅曾任国民工夫研发司理。

　　职工抓股平台上海超骧搭伙东说念主均有国民工夫的劳动资格，在公司成就初期即加入公司并随从龙华一说念创业。

　　股权结构方面，2019年8月，在收购其他颐养首创东说念主的股权后，龙华成为飞骧科技的控股推进。2022年3月，公司为龙华迥殊司法的上海辛翔、上海上骧缔造迥殊表决权股份，龙华对公司的司法权得到进一步加强。

飞骧科技港股招股书

　　司法现在，龙华迥殊司法的上海上骧、上海辛翔及斐振电子揣度抓有3996万股A类夙昔股（每股可投十票）及5755万股B类夙昔股，约占飞骧科技已刊行股本在推进大会上58.56%的投票股份。

　　比年来，龙华出于个东说念主资金需求常常对外转让股份。凭证上交所败露的招股阐发书（陈说稿），龙华于2022年7月至9月向澳威投资、嘉兴宁骧、扬州华骧、守望智胜、淄博毅源等5家机构转让股份，金额揣度达9188万元，来回价钱为17.14元/股。

　　第二轮审核问询智力，上交所重心暖和了前述股权转让价钱低于此前融资估值的原因，飞骧科技证明称系龙华个东说念主债务压力下的短期资金筹措行动，且受让方通过期效性议价赢得了一定扣头。

　　此外，据飞骧科技递交的港股招股书败露，龙华于2025年4月折柳向建湖悦湖及嘉兴华宸转让公司股份69.89万股、306.9万股，转让金额揣度5986.75万元。

　　常常减抓套现背后，龙华曾职守大额债务。司法第二轮审核问询函恢复出具日（2024年7月30日），龙华径直或迤逦欠债本金揣度为6896.9万元，债权东说念主包括宁波华地、深圳罗霄及珠海格昀。凭证借债公约之补充公约关联商定，上述债务的到期日为2028年12月31日，借债到期前龙华无需本色支付利息。

　　但令东说念主疑心的是，在本次港股招股书中，飞骧科技却对龙华前述大额欠债半吞半吐，全文均未能检索到关联信息。不外，从本年5月龙华仍在减抓套利来看，其现在面对的资金压力或许仍是不小。

　　与龙华境地不异，飞骧科技面对较大流动性风险。2022-2024年及2025年1-5月（下称“阐发期”），钞票欠债率折柳为53.59%、69.32%、72.05% 及63.62%，全体呈上升趋势。

飞骧科技港股招股书

　　司法2025年5月底，飞骧科技银行迥殊他借债（含流动及非流动欠债项）高达9.86亿元，但银行及手头现款却只好4.24亿元，连借债余额的一半王人不到，面对较大资金缺口。

　　功绩已出现劣势 计算现款抓续大额流出

　　飞骧科技是一家总部位于中国的无晶圆厂半导体公司，专注于假想、开发和销售射频前端芯片，下流应用鸿沟包括迁移智能征战、Wi-Fi家具、智能家居迥殊他物联网、车载通讯及卫星通讯等。

　　飞骧科技家具苦衷5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT等多种集合规范通讯制式，兼容主流蜂窝基带通讯平台及Wi-Fi平台。公司在泛联贯鸿沟领有高附加值的家具线，涵盖Wi-Fi系列、卫星通讯及车载通讯等结尾应用。凭证弗若斯特沙利文的长途，飞骧科技于2020年景为中国首家推出裕如搭救统共5G频段的5G射频前端处置决策的原土企业。

　　凭证弗若斯特沙利文的长途，中国射频前端芯片市集限制由2020年的229亿元增长至2024年的336亿元，复合年增长率为10.0%，瞻望到2029年达到530亿元。

　　尽管国内市集增长连忙，但环球市集现在仍由好意思日企业主导，念念佳讯（Skyworks）、Qorvo、博通（Broadcom）和村田制作所（Murata）四家巨头揣度占据逾越80%的市集份额。

　　最近一个阐发期，Skyworks、Qorvo、Broadcom和Murata的交易收入折柳高达296.86亿元、264.24亿元、3664.44亿元及838.76亿元。

　　反不雅飞骧科技，阐发期内折柳终了交易收入10.22亿元、17.17亿元、24.58亿元，复合年增长率虽达55.1%，但收入限制仍远低于环球性龙头。

　　2025年1-5月，飞骧科技的交易收入为7.56亿元，同比下跌7.60%；净利润1331.7万元，同比下跌9.75%，计算功绩已出现劣势。

　　尽管自2024年起，飞骧科技终了扭亏为盈，但并未蜕变计算现款抓续大额流出的地方。阐发期内，计算行径现款流量净额折柳为-2.43亿元、-0.26亿元、-1.78亿元及-1.89亿元，揣度净流出6.36亿元。其中2025年上半年，计算现款净流出额同比增长39.55%，败露回款现象恶化。

　　公开长途败露，国内射频前端产业受益于国度政策环境、供应链多元化红利及成本高潮的运转，近几年涌入了巨额行业新进者，聚焦于部分工夫门槛较低且同质化严重的中低端射频前端家具鸿沟，原土竞争日趋强烈。

　　飞骧科技虽标榜“家具已被凡俗应用于率先迁移科技品牌的家具中”，但从本色情况来看，其家具仍主要应用于中低端手机，主要结尾客户为传音、守望（摩托罗拉）等非头部手机厂商。

飞骧科技科创板问询函恢复

　　凭证科创板问询函恢复，2023年飞骧科技应用于守望（摩托罗拉）、传音迥殊他的家具出货量占总出货量比重在60%以上。在本次港股招股书中，公司则对家具结尾应用情况钳口不谈。

　　此外，飞骧科技对主要客户存在要紧依赖风险。公司家具销售主要给与经销样式，主要客户为行业内具有较强实力和较好口碑的经销商，结尾客户主要为行业下流头部ODM厂商及品牌厂商。

　　阐发期内，来自五大客户的收益折柳占各时期总收益的73.8%、74.2%、77.6%及79.7%，呈逐年上升趋势，其中来自各最大客户的收益折柳占各时期总收益的19.1%、25.6%、24.6%及25.8%。

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